ในบทความที่ผ่านๆ มาผู้อ่านจะพบว่ามุมมองของผู้เชี่ยวชาญของจูเลียส์ แบร์นั้นไม่คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเกิดการถดถอย

ด้วยเหตุผลหลายประการ เช่น การบริโภคในภาคครัวเรือนและการลงทุนภาคเอกชนนั้นยังมีความแข็งแรง แม้อัตราดอกเบี้ยจะมีการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วก็ตาม แต่แล้วจากเหตุการณ์ในเดือนมี.ค.2566 ที่ผ่านมาถือว่าสร้างความเซอร์ไพร์สอย่างมากกับตลาดการเงิน

ซึ่งที่ผ่านมานั้นไม่ได้มีการคาดการณ์หรือการส่งสัญญานมาก่อนว่าจะเกิดความเสี่ยงเชิงระบบจนกระทั่งเกิดการปิดตัวลงของธนาคาร Silicon Valley Bank (SVB) ซึ่งในช่วงแรกนั้นดูเหมือนว่าจะเป็นเรื่องที่เฉพาะตัว เนื่องจากรูปแบบการทำธุรกิจที่เฉพาะตัวโดยเน้นให้บริการกับบริษัทในกลุ่มเทคโนโลยีและ Venture Capital ในซิลิคอนวัลเลย์

รวมไปถึงการบริหารในส่วนของสินทรัพย์ที่ผิดพลาดสร้างความไม่เชื่อมั่นต่อผู้ฝากเงินต่อธนาคารอื่นๆ ในสหรัฐฯ โดยเฉพาะธนาคารท้องถิ่นในสหรัฐฯ ซึ่งที่ผ่านมาได้เติบโตอย่างมากโดยเฉพาะตั้งแต่ปี 2018 ที่อดีตประธานาธิบดีทรัมป์ได้มีการผ่อนคลายกฎเกณฑ์ทำให้ธนาคารขนาดกลางและเล็กนั้นมีการปล่อยสินเชื่ออย่างมาก

โดยเฉพาะในภาคอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ (Commercial Real Estate) ซึ่งที่ผ่านมาได้รับผลกระทบจากพฤติกรรมผู้บริโภคเปลี่ยนไปใช้ช่องทางออนไลน์รวมไปถึงการเพิ่มขึ้นของพื้นที่ว่างของออฟฟิศเนื่องจากการระบาดของโควิด-19

ความกังวลนั้นไม่เพียงแต่จำกัดแค่ในภาคการเงินของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ได้ลามไปต่อที่สถาบันการเงินในยุโรปโดยเฉพาะธนาคารที่มีสถานะทางการเงินที่อ่อนแออย่างเช่น Credit Suisse ทั้งนี้ตลาดเงินได้ตอบสนองอย่างรวดเร็วจากเรื่องต่างๆ ที่เกิดขึ้นข้างต้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วจากการคาดว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงในช่วงข้างหน้า

ขณะที่ส่วนต่างของ Credit Spread ก็ปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่สินทรัพย์เสี่ยงอย่างตลาดหุ้นนั้นกลับแข็งแรงกว่าที่คิด เนื่องจากนักลงทุน Rotation จากกลุ่ม Value โดยเฉพาะกลุ่มธนาคารหันกลับไปเลือกลงทุนในกลุ่มหุ้นคุณภาพขนาดใหญ่ รวมถึงกลุ่มเทคโนโลยีซึ่งตลอดปีที่ผ่านมานั้นได้รับผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร

ขณะที่ทองคำก็ปรับตัวขึ้นไปทดสอบที่ระดับ 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ กล่าวโดยสรุปเมื่อดูจากการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ทางการเงินนั้นสะท้อนว่าจากปัญหาในภาคธนาคารอาจจะกลายเป็นความเสี่ยงเชิงระบบได้ ซึ่งจากข้อมูลในอดีตเราจะพบว่าเมื่อเกิดเหตุการณ์ความเสี่ยงเชิงระบบที่ไม่ได้คาดการณ์มาก่อนจะสามารถทำให้เกิดการถดถอยในเศรษฐกิจได้อย่างง่ายดาย

สิ่งที่น่ากังวลในครั้งนี้อย่างหนึ่งคือทุกอย่างนั้นเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วภายในระยะเวลาเพียง 3 สัปดาห์เท่านั้น นอกจากนี้การที่ทั้งธนาคารกลางสหรัฐฯและยุโรปยังมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อจะเป็นปัจจัยกดดันมากขึ้นต่อระบบเศรษฐกิจ ทั้งนี้เรามองว่าจากภาวะปัจจุบันนั้นควรที่จะหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและติดตามปัญหาในภาคการเงินอย่างรอบด้านเนื่องจากภาวะทางการเงินที่ตึงตัวอย่างมากจะทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจนั้นชะลอตัวลง และยิ่งเมื่อเกิดปัญหาในภาคการเงิน การปล่อยกู้หรือการรีไฟแนนซ์จะมีต้นทุนที่สูงขึ้นและรัดกุมมากขึ้นซึ่งปัจจัยความเสี่ยงเหล่านี้ทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯมีความเสี่ยงที่จะถดถอยเพิ่มมากขึ้น

อีกประเด็นหนึ่งที่สำคัญในเหตุการณ์ครั้งนี้คือการปิดตัวลงของ Credit Suisse สถาบันการเงินใหญ่อันดับสองของสวิสเซอร์แลนด์ซึ่งถูกทางการให้ธนาคาร UBS เข้าทำการควบรวมซึ่งนับว่าเป็นดีลประวัติศาสตร์แต่เรื่องที่สร้างความประหลาดใจมากที่สุดเรื่องหนึ่งคือการที่หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของสวิสเซอร์แลนด์ให้มีการ Write down หรือตีมูลค่าเป็นศูนย์ต่อหุ้นกู้ด้อยสิทธิที่ธนาคารพาณิชย์สามารถนับเป็นเงินกองทุนชั้นที่ 1 (Additional Tier 1) หรือมักจะรู้จักกันในนามว่า Contingent Convertible หรือ CoCo Bond แนะนำข่าวเพิ่มเติม>>> เจนเนอราลี่-KKP จับลูกค้าเวลท์ ขายประกันออมทรัพย์ การันตีเงินคืน 3%